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[期货日报]引导行业贸易模式“更新换代”

发布时间:2019年05月31日

  近年来,以期货价格为参考的定价模式逐渐为PVC产业链企业所接受,基于期货工具管理市场风险也融入到企业的日常经营。随着市场对于产融结合理解的不断深入,基差贸易、场外期权等交易模式得以在产业链普及和应用,丰富了企业规避现货经营风险的手段,PVC期现结合更加灵活、紧密。 

  基差贸易:成为行业定价的重要方式 

  PVC行业传统贸易方式是上游生产企业随行就市,以一定周期内的“一口价”作为销售价格。生产企业或贸易商通过买进卖出,赚取从生产或采购到销售、再到终端客户之间的价格差。但在全国塑料市场竞争日趋激烈,市场环境更加透明化、规范化的当前,企业面临价格大幅波动带来的采购和销售风险,“一口价”的定价方式会出现“越跌越难卖、越涨越难买”的情况。随着期货市场的高质量发展和企业对期现结合应用的深化,以期货价格为基准的基差贸易模式逐渐成为PVC行业定价的重要手段,引领着贸易模式“更新换代”。 

  “以前,我们主要把期货作为对现货经营的补充,操作模式、管理模式接近现货。后来发展为对库存进行对冲为主、降本为辅的管理。目前,我们除了通过套保锁定利润之外,开始通过基差贸易的方式进行远期销售,拓展销售方式,并在现货贸易中尝试增加了场外期权。”浙江物产化工集团相关业务负责人对期货日报记者表示。 

  据了解,在基差贸易中,双方通过签订带有升贴水的合同来锁定未来供货关系,在期货市场对冲和点价,将价格波动风险转移到期货市场。与传统现货购销模式相比,基差贸易具有锁定成本或利润、满足贸易双方个性化需求、帮助企业有效管理市场风险等优势。PVC期货价格是通过大量产业客户和投资者交易出来的,期货定价成为主流后,进一步增强了PVC定价机制的透明化、有效化和市场化。 

  2018年9月,上游企业宜宾天原和贸易企业钦源化工签署了6000吨PVC基差贸易合同,约定卖方在合同签订后选择时机在9—10月进行点价,每月3000吨,每月点价三次,每次至少800吨。卖方对买方提供一定的基差让利,并获得点价权。在点价期内,卖方选择合适的时机,根据自身对行情的判断且依照合同约定进行点价,尽量以相对高的价格点价成交,如在点价期内未完成约定点价数量,剩余未点价数量价格以点价期内最后一日期货1901合约结算价为合同单价。最后,双方达成以SG-5型为基准定价,SG-3、SG-8确定相应的升贴水,基差确定为0元/吨。 

  在此期间,宜宾天原进行了6次点价,均价为6690。83元/吨,高于合同期间PVC期货合约收盘均价约40元/吨。买方钦源化工获得了基差实际让利50元/吨,规避了大部分基差价格波动的风险,也获得了仓储费用的优惠总共约9万元,以及物流中转费用节省约50元/吨。同时,钦源化工还主动与下游客户进行点价交易,保障这6000吨货物的收益。 

  据双方介绍,基差贸易能提高营销效率,节约大量营销成本,实现营销模式转变,在加强风险控制、转变风控模式方面发挥重要的作用。宜宾天原借基差贸易的公平定价体系,维护了稳定的供销关系,提高了与贸易客户的“黏性”。 

  场外期权:探索新工具为贸易价格“兜底” 

  场外期权是“类保险”化产品,具有策略丰富、简单易懂的优势,可以为企业客户提供个性化定制服务,规避企业专业人才队伍不足和资金压力方面的短板。据记者了解,不少贸易企业开始探索场外期权,为上游工厂提供远期交货、买看跌期权,锁定最低销售成本,同时可以享受价格上涨带来的收益;为下游工厂提供一口价销售或者点价销售结合买看跌期权,规避原材料跌价的风险,同时可以锁定最高采购成本,推动PVC期现融合迈向新台阶。 

  “场外期权以其更灵活、精细的风险管理方式获得许多企业的青睐。我们从2017年开始参与场外期权,在跌价压力大的行情下买入看跌期权,同时结合自身库存、价格、时间等方面的风险承受情况,卖出虚值期权以降低支出成本。在对冲风险的同时,期权组合交易占用资金相对更少,策略更灵活。”浙江特产石化相关业务负责人说。 

  以浙江明日控股集团为例,2018年8月10日,SG-5型的PVC现货价格7350元/吨,对应期货主力合约价格7370元/吨。其下游客户认为上涨空间有限,价格可能回落。由于原材料库存很低,客户需要采购,但又无法接到远期产成品订单以锁定利润。“梳理客户的需求后,我们与客户达成合作,签订保价合同1000吨,以7450元/吨的价格作为销售暂定价。同时,客户享有一个月内的价格保险权利,并可以在合同期内随时提前结算。”据浙江明日控股集团研投部经理陈方一介绍,若9月10日1809合约收盘价较8月10日上涨,则以7450元/吨的暂定价作为最终销售价;若9月10日1809合约收盘价较8月10日下跌,则最终销售价格=暂定价-(期初期货价格-期末期货价格),即期货的下跌幅度在现货暂定价中折抵。 

  2018年8月10日,明日控股买入1809合约一个月平值看跌期权1000吨,行权价7370元/吨,权利金100元/吨。2018年9月10日,1809合约收盘价格6845元/吨,期货价格下跌525元/吨。按照约定,明日控股最终以7450-525=6925元/吨的价格销售给客户,客户通过保价实现了更低成本的采购。 

  陈方一表示,对于明日控股而言,通过现货含权贸易可以增强客户和贸易商之间的联系,维护和拓展贸易合作空间。2017年,明日控股开始运用期权的模式进行上游和下游的深化运用,到2018年全面铺开,除大量标准品外,部分非标品也正在通过期权方式进行风险管理。 

  尽管如此,在塑化领域,无论是提供场外期权服务的交易商还是客户,对于期权交易策略、风险的认识,还需要一个逐步深化的过程。为此,大商所连续多年开展场外期权试点工作,2018年支持15家期货公司、2家银行和2家证券公司开展了23个场外期权试点项目,包括11个化工品项目,在服务主体上既有明日控股集团这样的贸易商,也有宜宾天原这样的化工生产商。 

  作为主体企业,众多受访人士见证了PVC期货十年来的成长与蜕变。经过多年市场的考验,产业链企业对金融工具的认知和运用能力不断提高。随着产业参与程度的提升和市场功能的发挥,PVC期货将继续深度服务实体企业,促进产业高质量发展,在产融结合趋势下大有可为。 


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